4 月 17 日，生产和销售平衡车、滑板车的纳恩博（Ninebot），以“九号机器人”的名称，在上交所递交了招股书，打算在科创板发行 CDR，融资 20.77 亿元。

九号机器人在 2014 年获得小米、红杉、顺为资本共同投资 8000 万美元，在 2015 年推出第一款电动单轮平衡车产品  Ninebot C，用户可以使用手机 App 与之连接；在 2016 年与小米合作，推出第一款智能电动滑板车产品“米家电动滑板车”，正式成为小米生态链公司。

有小米的品牌效应、采购、销售渠道，九号机器人的发展突飞猛进。2016-2018 年，九号机器人的营业收入分别为 11.53 亿、13.81 亿、42.48 亿；其中来自小米采购的金额分别为 6.42 亿、10.19 亿、24.34 亿，占了当期收入的 55.75%、73.76%、57.31%。

小米对九号机器人的影响还体现在产品结构上。九号机器人自主品牌的平衡车产品，在 2016-2018 年收入 11.31 亿、10.29 亿、12.38 亿，占总收入比例从 98%下降到 29%。

除了自主品牌的平衡车，与小米合作分成的滑板车，九号机器人还为 Lyft、Uber 代工共享滑板车，根据对方要求设计并喷涂商标。

由于平衡车、滑板车比较有新鲜感，在城市中有一定的代步功能，而且九号机器人的设计比较简洁，产品售价也较高，最便宜也要 1499 元，因此九号机器人的盈利能力也很强。扣除可转换优先股，2016-2018 年的净利润分别为 0.54 亿、-0.38 亿、5.54 亿。

本次申请上市，特别之处是申请发行 CDR，而不是发行普通股份。

原因在于，九号机器人是红筹架构，注册地在开曼群岛，而且同股不同权。如果要在科创板或A股上市发行普通股，需要拆除红筹结构、调整股权结构。在此之前，同样是做机器人的科沃斯，原本也是为了海外上市设置了红筹架构，后来为了回归A股，科沃斯进行了非常复杂的股权平移以及红筹架构拆除的操作。

在过去，类似于科沃斯这种选择海外上市的企业，注册地通常在境外，采用了“同股不同权”的多重股权结构。因为这些特质与国内法律法规不兼容，因此直接在境内发行股份存在现实障碍。

现在随着 CDR 推出，可以解决所有港股、中概股、双重股权结构公司、VIE 结构公司回 A 的难题，回归 A 股将更加简便。

不过，尽管九号机器人营收、利润增长飞快，CDR 制度也完备了，它最大的经营和上市风险却是其实它的产品是不能上马路的。

根据《道路交通安全法》，平衡车、滑板车等“滑行工具”不具备路权，不能在非机动车道上行驶，更不能驶入机动车道，只能在封闭的小区道路和室内场馆等地方使用。而且部分省市也专门发布了禁止平衡车、滑板车上路的条例，例如北京市规定“在道路上使用动力装置驱动的平衡车、滑板车等器械的，公安机关交通管理部门可以扣留器械，并处 200 元罚款”；上海市规定l“已经登记上牌的电动自行车、残疾人机动轮椅车、人力三轮车、自行车、残疾人手摇轮椅车可以上道路行驶，其他非机动车禁止上道路行驶”。

题图来源：pixabay

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