4 月 12 日，中国人民银行发布了一季度金融统计数据、3 月份社会融资规模存量统计，数据显示，3 月人民币贷款增加 1.69 万亿元，社会融资规模增量为 2.86 万亿元，都远超预期。其中，企业中长期贷款、债券融资增加了约 9000 亿，居民短期贷款增加了 4300 亿。

一般来说，居民短期贷款中的 80%是信用卡款，在今年 1 月、2 月，这个项目下合计为－3 亿，然后突然在 3 月增加了 4300 亿，这很可能是因为使用信用卡消费的力度重新提升了。

去年以来，因为经济下行，网易、京东、滴滴、腾讯等公司大规模裁员，企业融资困难，体现制造业开工需求和消费信心的社会融资增长规模和居民短期贷款增长规模都大幅放慢。

相应地，去年国内必需消费还算维持增长，经济再差，酱油、榨菜、猪肉还要吃；但汽车、手机等可选消费的下滑非常明显。

以汽车为例，2018 年是中国汽车销量 28 年来第一次出现负增长，全年销量比 2017 年下降了 5.8%。2017 年，中国私人汽车保有量约 1.6 亿辆，相当于每千人汽车拥有量刚过 100 辆，而 3.5 亿人口的美国每千人有 800 辆汽车，也就是说，中国的汽车饱和量远未到顶。在具体车型上，售价更便宜的国产品牌和美系品牌回落的更快，价格更高的德系、日系销量稳定。低价车的销量先行大幅下滑，很可能显示年轻人和三四线城市的消费能力减弱。

进入 2019 年后，多项刺激经济的政策陆续出台，其中包括减税、汽车下乡等等，加上央行加强了对 1 月份票据融资套利的监管后银行可能将资金转移到同样信用风险偏低的居民贷款，共同造成了 3 月份居民短期贷款突然大幅增加的情况。

除了居民贷款的变化，企业的贷款也出现新动态。

此前，1 月份曾经出现了企业短期贷款激增的情况。1 月份企业新增贷款中的中长期贷款占比 54%，低于 2018 年和 2017 年同期的 74%和 102%；但短期限贷款（短期贷款+票据）的占比达到 43%，远超 2018 年和 2017 年同期的 24%和 6%。在这样的结构中，一方面，这些短期贷款难以用于期限较长的实体经济投资，对经济的拉动效果可能有限；另一方面，很可能存在大量的资金空转和套利。

到了 3 月，票据只新增 2300 亿，而企业中长期贷款和债券融资却增加了 9000 亿，可能是之前一系列重新放宽融资的政策逐渐见效的体现。

当然，3 月社会融资数据明显改善之后，也伴随着新的问题。最大的疑虑莫过于，之后会不会重新收紧信贷。

2016 年的时候，一季度社融同比增量也达到 2.04 万亿，而且当时的统计口径是不包含地方专项债的，如果把 2019 年的 2.34 万亿同比增量剔除 4600 亿的地方债同比增量，则 2019 年是 1.88 万亿，还没有 2016 年多。而且事后看来，2016 年第一季度社融的大爆发没有能在 2016 年余下三个季度、2017 年、2018 年里延续，反而逐步收紧了。

对于这个收紧的疑虑，其实央行也有回应。央行副行长陈雨露在国际货币与金融委员会上表示，稳健的货币政策将继续松紧适度。也就是说，至少在 4 月金融数据出来以前，虽然“全面放水”不一定，但也不会出现重新收紧信贷的情况。

题图来源：pixabay

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