据彭博社报道，巴西的糖厂现在可以比以前更加容易地转向生产用于生物燃料的乙醇，这让巴西生产的甜味剂价格变得更加难以预料。巴西目前是全球最大的甜味剂生产和出口国。

两年前，无论糖价多低，位于巴西圣保罗的公司 Usina Batatais 都会将至少 45% 的作物用于生产甜味剂。而现在，根据该公司财务总监 Luiz Gustavo 的说法，经过投资扩张之后，这一数字已经在 2019-2020 年度下降到了 36%。

在 3 月 13 日于巴西圣保罗州里贝朗普雷图市（Ribeirao Preto）召开的产业会议上，蔗糖“组合”——即生产原糖和乙醇的甘蔗用量分配——是讨论最为热烈的话题。随着糖厂增加了生产乙醇的设备和库存的投资，生产端所受的限制变得更少，糖厂无疑会追求更有利润的选项。

对位于米纳斯吉拉斯州的糖厂 Delta Sucroenergia 来说，只需要很少的设备投资就可以让公司更加灵活地调整甘蔗的用途。该公司目前已经削减了超过 10% 的原本用于原糖生产的甘蔗，转而生产乙醇。“现在我们能够克服限制，利用价格优势生产更多的乙醇，” 该公司的副董事长 Virginia Soriano Lyra 说。

乙醇的价格比原糖的价格更高让越来越多的糖厂将手中的甘蔗用于生产乙醇。

从 3 月 1 日

Usina Batatais 公司处理当季收获的甘蔗开始，截止目前，几乎所有的甘蔗都被用于生产乙醇。在甘蔗主产区的巴西中南部，乙醇的价格为每磅 14.5 美分，而同期纽约全球原糖期货价格为每磅 12.52 美分。

“今年巴西原糖和乙醇的战斗将会更加激励，” Sopex 集团的分析师 Franciele Rivero 说。

对看空原糖价格的投资者来说，更多甘蔗用于生产乙醇造成的原糖短缺已经让做空变得充满危险。然而根据美国商品期货交易委员会（U.S. Commodity Futures Trading Commission）公布的数据，截至 3 月 12 日当周，对冲基金持有原糖期货和期权净空头头寸 115049 手，达到去年 9 月以来的最高水平。

如果巴西糖厂决定生产更多乙醇的话，原糖市场缺口将会进一步扩大，进而造成原糖价格上涨，看空市场的基金经理们可能会因此陷入困境。有信号表明这一切已经开始发生。就在空头基金们加大做空赌注之后不久，纽约洲际交易所（ICE）原糖期货价格在上周五交易日结束的时候比前一周上涨了 2.8%，报每磅 12.52 美分。

上一年度，巴西中南部的糖厂史无前例地将原糖产量比前一年削减了 26%，转而投向生产更多的乙醇。所幸印度的供给抵消了巴西减产带来的冲击。

对于当前的状况，法国苏克顿公司（Sucres et Denrees）认为巴西中南部地区的原糖产量在即将到来的年度将会保持稳定，因为生物燃料目前的价格对甘蔗处理商来说缺乏足够的吸引力进行更大的调整。不过苏克顿预计全球的原糖缺口将会扩大，所以任何“组合”的变化都有可能导致供应的进一步收紧。

题图来自：Photo by Josh Withers on Unsplash

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