最近半年，小米、美团、爱奇艺、拼多多等大大小小的新经济公司浩浩荡荡地上市。上周，以对新经济公司敏锐嗅觉闻名的投资机构华兴资本，也在香港发布了招股书。截至 2017 年底，中国新经济公司市值（或估值）排名前 20 的企业中，有 15 家都是华兴的客户。它的上市、新业务很可能意味着中国股权投资市场的新趋势。

成立于 2005 年的华兴资本，最初只有两位成员，从做私募融资顾问业务起家，逐渐发展成为目前向大量互联网、科技、媒体、娱乐等产业的新经济公司提供承销、募融和顾问服务的投行。在京东、腾讯、优酷、360、滴滴、聚美优品、陌陌、58 同城、唯品会、美团、爱奇艺等众多明星公司的投融资历史中都能找到华兴资本的身影。

华兴的业务主要是三种：投行业务、资管业务、券商业务。对应的主要收入来源分别是：顾问费；管理费与投资收益；交易佣金与融资利息。

在 2013-2017 年期间，华兴完成 481 笔投融资交易，总交易额 855 亿美元，占股权投资市场份额的 16.6 %。其中，2017 年华兴资本完成私募融资交易 55 个，融资额超过 120 亿美元，约占中国私募融资总额 20%；完成并购交易 5 个，交易总规模超过 80 亿美元，约占中国 TMT 领域并购总额 12%。

如果不计算暂时只是投资溢价、尚未退出的收入，2017 年，华兴资本总营收 2.12 亿美元，净利润 5819 万美元。其中，投行业务营收 9886 万美元；资管业务营收 2835 万美元；券商业务华菁证券营收 1220 万美元。但若把尚未退出的投资溢价也计算上，2017 年资管业务营收 1.1 亿美元，已经超过传统的顾问业务，成为华兴资本最重要的收入来源。搜狗、阅文、简普科技、乐信等去年成功上市的公司对投资收益的贡献明显。

作为国内互联网、科技领域的头部投资机构，华兴的投资状况也在一定程度上反应出互联网、科技行业的发展趋势。

在投资周期上，华兴与前 20 大客户的平均合作时间为 4 年，并在该期间平均与华兴进行 4 次合作／交易。粗略理解，大概每年融资一次，4 年退出，也侧面反应出中国新经济公司发展（达到或超过 10 亿美元估值）非常蓬勃且周期很短。

在收入结构上，2015、2016、2017 年，华兴投行业务的收入由 1.12 亿美元减少至 9886 万美元，主要就是由于交易规模下降。相反，资管业务营收从 2015 年的 785 万美元增长到 2017 年的 2830 万美元、2018 年第一季度的 1187 万美元；未退出的投资收益从 2016 年的 1070 万美元增长到 2017 年的 7300 万美元。

这种收入来源比重的变化，一方面，在一定程度上反映出 2017 年互联网领域的股权融资、并购从从金额、数量到大额交易出现频率方面都比前两年有所下滑，但在行业垂直整合、战略投资等子领域里依然有不少明星交易，例如摩拜单车、优信二手车、蔚来汽车、快手等等。另一方面则是新经济公司临近估值高点或上市后市值较高带来了更高的投资收益。

在互联网公司上市潮的同时，华兴也开始在其他行业准备后续。

它的子公司华菁证券在 2016 年获得了证券营业许可，这对于以顾问业务起家的华兴来说，意味着以后可以从事证券业的包括承销保荐在内的所有业务，同时处理一二级市场业务，而不再拘泥于一级市场、需要靠国内的其他投行实现项目的上市退出。

除了股权投资，华兴资本也准备发行第一支夹层基金，更多聚焦成熟期的企业的债权投资、并购融资，实现股债混合配置。

最后，可能也是最重要的，华兴称在医疗行业看到了曾在过去十年中出现在消费互联网行业的重大转型机会。在 2015 年，华兴就已经专门设立了医疗与生命科技顾问团队，至今已完成了超过 50 笔医疗领域项目的顾问。从参与规模来看，这是它看中的互联网之后的生意。

题图来源：创头条

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