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86 亿美元收购三年之后，腾讯再度增持瑞典游戏公司 Supercell 以提振股价

情况有点复杂。2016 年，腾讯拉了一些资本，成立财团以 86 亿美元收购 Supercell 84.3% 股份。

这个财团成立的唯一目的就是收购 Supercell，而腾讯在财团占股 50%，已经实际控制 Supercell。当时腾讯就可以将 Supercell 的收入算作腾讯的一部分，让财报更漂亮一些。

但腾讯费了一番精力，证明 Supercell 独立运作，业绩也独立于腾讯。之后三年，腾讯将 Supercell 的表现与自己业绩完全隔离。今年上半年的财务报告里，腾讯连 Supercell 的名字都没提一次。

昨晚腾讯宣布增持自己在该财团的股份，从 50% 增加到 51.2%。之后该财团的业绩（也就是 Supercell 的收入、利润）将并入腾讯财报。

腾讯的反转可以理解。腾讯 2016 年经营利润 561 亿元，Supercell 同期经营利润 9.17 亿欧元（以当时汇率计 68 亿人民币），相当于腾讯的 12%。腾讯当时有 3 万多员工和微信，而 Supercell 只有 213 人。

但 Supercell 做游戏是高风险高回报。2012 年的《部落冲突》（Clash of Clans）开始，八年只发布七个游戏，一个游戏出问题就会让利润显著下滑。如果并入腾讯的报表，一个 12% 规模业务的下滑将拖累整个腾讯的增长率。

Supercell 在被腾讯收购之后推出的新游戏也确实不及往年，公司运营利润 2017 年同比缩水 19%、2018 年缩水 22%。

相比之下，腾讯游戏团队虽然效率不及 Supercell，但增长保险得多。

中国不存在 CD Projekt，最成功的游戏公司都是大工厂：找一个流行的游戏玩法，不管是卡牌、Dota 还是 FPS，再包装上流行的形象，免费下载付费卖道具。之后公司投入广告推广让人下载，选其中表现好的全力推广，等后继乏力的时候把资源转向新游戏。腾讯也是如此运作，2017 年 4 月一场发布会，腾讯就推出 37 款游戏。

好日子在 2018 年结束，政策突变，游戏版号停发。2019 年版号恢复但不那么容易拿到，整个上半年，腾讯一共发布 11 款游戏，还给在运营的游戏加上各种防沉迷措施，主动缩减盈利能力。

现在也赶上 Supercell 比较好的时候，它最出名的老游戏《部落冲突》今年又有了剧烈反弹，4 月一个月获得 7100 万美元收入——接近 2018 年全年收入的一半。

面对中国广告业下滑，游戏监管收紧，将 Supercell 变成附属公司能让腾讯的报表好看不少。

最近腾讯已经做了不少这样的事，包括变现早期投资，连续发 19 份回购公告，斥资 121 亿港元回购股票刺激公司股价。过去一个月，腾讯股价上涨 4.3%，同期恒生指数上涨 2.96%。

如果 Supercell 营收回到 2017 年水平。腾讯今年经营利润可能会因此多增加数个百分点，并且显著提升海外收入所占比例。

但 Supercell 对腾讯的长期推动很难说，今年的回升是靠一个推出 7 年的游戏，近年的新游戏并没有表现出同等持续盈利的能力。老本总有吃完的时候。

创意公司被收购之后丧失活力是常态，鲜有人像迪士尼 CEO 罗伯特·艾格那样接手一个个创意公司（Pixar、卢卡斯影业、漫威），还能让它们保持活力，帮助整个公司增长。

日产与美国证监会 1500 万美元和解，前董事长被捕丑闻还没结束

周一，美国证监会宣布与日产达成和解。今年 1 月，美国证监会对调查日产公司瞒着投资人，为前董事长卡洛斯·戈恩（Carlos Ghosn）退休补偿的指控。

美国证监会调查发现日产为戈恩设立了 9000 万美元的退休补偿，之后又追加到超过 1.4 亿美元。1.4 亿不一定有什么问题，问题在于日产财报没有披露这笔相当于去年 5% 利润的大额资金安排。日产在美国发行 ADR（美国存托证券），这让它进入美国证监会的管辖范围。

日产公司缴纳 1500 万美元罚金、戈恩个人缴纳 100 万美元以达成和解，避免进入民事诉讼。

卡洛斯·戈恩是日产-三菱-雷诺联盟的缔造者，组建了全球最大汽车联盟。去年 11 月，他在冬季被捕。被捕时戈恩任日产董事长、雷诺 CEO。戈恩多次表示自己被捕是一场阴谋：“这是背后捅刀……关于联盟的未来有一些恐惧，一些人感到了威胁、担心日产的独立性。“

戈恩称自己在 19 年前建立日产-雷诺联盟起就一直维护日产的独立性，但独立性建立在独立有更好业绩之上，而现在日产的业绩不好。他暗示自己原本计划炒掉日产 CEO 西川广人（Hiroto Saikawa）。

戈恩被捕后，他的妻子回到法国请求政府干预。但赶上暴力示威，法国政府对帮助一个卷入腐败丑闻的高管没有太多意愿。除了没有兑现的退休补偿以外，戈恩还被指控瞒着投资者，从日产以及子公司获得超过 100 亿日元（近一亿美元）收入、收受经销商回扣等。这些指控在日本的调查还在继续。

日产的麻烦没有因为戈恩的被捕消失。今年上半年日产经营利润暴跌 66%、宣布裁员 12500 人。促成戈恩被捕的日产 CEO 西川广人也在 9 月早些时候辞职。

中投公司 2018 年投资收益缩水四成

中投公司近期对外披露 2018 年年报，总资产稍稍缩水至 9406 亿美元，仍旧是全球第二大主权财富基金。

主权基金简单理解即是主权政府设立并拥有的投资公司。目前，全球主权基金资产榜前十名列表里，有三支中国中央政府管理的基金，分别是中投公司（第二，9406 亿美元），全国社保基金（第七， 4379 亿美元），中国华安（第八， 4178 亿美元）。其中，华安公司由国家外汇管理局创设。

中投公司主要通过买卖股票（资产占比 38.3%）和投资另类资产（资产占比 44%，包括对冲基金、私募、地产业务等）。财务数据显示，2018 年中投公司投资收益较前一年度缩水 40% 至 678.44 亿美元。

相比 2017 年，中投股票投资占比从 2017 年的 43.6% 降到 38.3%，而另类资产业务占比则从 39.3% 提高到 44.1%。

2018 年全球经济局势发生重大变化，亚太地区尤其是中国经济增长开始显著放缓，而欧洲经济则被反复变化英国脱欧事件带入雷区。相比之下，近期陷入各种衰退猜疑的美国经济，至少在 2018 年没有明显表现出疲态，这似乎解释了为什么中投公司最多的股票资产还是投往了美国。

按地域划分，美国市场占比达到 53.5%，较前一年度提高 1.5 个百分点。而非美发达地区和新兴市场占比都在萎缩。

但是经济不确定性还是让中投公司海外投资在 2018 年亏损 2.35%。2017 年这一比率是 17.59%。

在年报新闻发布会上，中投董事长彭纯提到了“微妙”的中美关系令基金“承受很大压力”，但他补充说中投公司长期回报前景稳定。按照中投的说法，自设立以来，它带给国家的财富回报是资本投入金的 6.5 倍。

中投公司表示降减少对高风险资产的投资，转而在制造业、科技、电信和医疗等领域寻找投资机会。目前中投持有 15.2% 的各类债券投资，并增加了现金产品额度，后者占资产比重提高到 2.4%。

2018 年中投曾和高盛成立专注于美国制造业投资的基金，规模达 30 亿美元。然而，直到上周，该基金才投出第一笔资金。美国之外，中投还分别和日本野村证券、汇丰银行共设过投资基金。如果不出意外，中投应该已经降低了在美国的投资配额。

另外，中投可能还面临来自国内的经营压力。中投通过中央汇金公司，代表中央政府向工、农、中、建等几个国有银行出资，彭纯提到，中央汇金现在的主要任务是在中国经济面临越来越大的压力时帮助化解金融风险。例如在今年 7 月，在中国人民银行的协调下，工行出资 30 亿元入股本息兑付率严重不足的锦州银行。

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