那个传言被带走的郭广昌是谁?他的生意跟我们生活有什么关系?

根据财新网报道,48 岁的上海复星集团董事长郭广昌确已失联。郭广昌失联的消息从昨天下午开始在社交网络流传,称有乘客看到他乘机自香港返回上海,在机场被警察带走。

我们目前尚不清楚,郭广昌的失联,是由于正在接受调查、还是协助调查。但从今天早晨“复星系”股票开始停牌、并发布相关公告来看,这件事的影响还是挺大的——

目前,被“暂时停牌”的,包括复星集团旗下在香港上市的两大业务“复星国际”和“复星医药”,停牌原因为“公司有内幕消息未公告”。郭广昌个人在这两家上市公司各持有 45.84% 和 18.83% 的股份,这也是他的财富来源。

在今年的福布斯中国富豪榜上,郭的资产从去年的 263.2 亿人民币,增长至 463.6 亿元人民币,排在第 11 位,位于网易创始人丁磊之后。

此外,由于复星多元化的投资策略,跟这个集团相关的还包括南钢股份、豫园商城、友谊股份,天药股份,翔锐股份,一致药业,海翔药业,招金矿业,联华超市等一大批境内上市公司。

从 1992 年创办至今,复星集团已是中国目前最大的民营综合企业,它也是少见的大量投资海外的中国公司,仅 9 月至今,《纽约时报》报道复星在欧洲和美洲投资的文章有十篇之多。

复星是怎么起家的?

1985 年,郭广昌从农村考入复旦大学哲学系。1992 年邓小平南巡讲话之后,受到触动的郭广昌放弃出国留学的计划,和同在复旦大学团委工作的梁信军一起 ,创办了广信科技咨询公司。

那是中国首次彻底开放经济。广信创立时只有 3.8 万元人民币的注册资本,靠着为元祖、太阳神、乐凯胶卷等公司做市场调查公司,在 10 个月内挣到了 100 万元。

1993 年,郭广昌决定退出市场调查业务,主攻房产销售和生物制药。广信在这一年更名为复星,意为“复旦之星”,毕业于复旦遗传工程系的王建斌、谈剑、范围也在期间陆续加入,业务重点则转向基因工程为主。1995 年,PCR 乙型肝炎诊断试剂则为复星赚到了第一个 1 亿元。

1998 年,改制后的复星实业上市。作为上海第一家民营企业,复星一次性募集到了 3.5 亿元资金,从此开始了多元化资本运作的策略。2004 年,复星国际在香港成立,于 2007 年在香港联交所上市。

复星系目前拥有四家内地上市公司,两家港股公司以及两家海外上市公司的股权,以参股投资的方式涉及的上市公司更是众多。

如今复星已经走过了第 23 年,投资范围从保险业、采矿业到旅游业和医疗行业。更重要的是,复星也是非常少有的在海外进行大笔投资的中国公司。

今天的复星都在做什么?和你生活相关的

早年,复星从实业投资起步,涉足房地产业、商业零售业、钢铁业、采矿业等。

1994 年,复星开发复星花园,进入房地产业;

2001 年,复星集团斥资 3.5 亿元与河北唐山建龙实业有限公司合资组建公司;

2003 年,复星投资宁波钢铁,成立了南钢联;

2002 年,复星以控股豫园商城的方式进入商业零售业;

2004 年,复星投资招金矿业,2006 年,招金在香港联交所上市;

2007 年,复星开始投资矿产业;

2010 年,复星收购了地中海俱乐部 7.1%的股权,这也是复星第一笔海外直接投资。

那一年,郭广昌表示:“我们正从一家多元化的产业集团向投资集团转型,重点利用中国经济蓬勃发展的时机,在全球范围内对接及募集优质资本。”投资领域则首选升级消费类,看重的包括奢侈品、高端服务业、高端医疗等。其中,奢侈品更看重服装、鞋帽领域。

近年来,复星的策略逐渐转向金融与轻资产的投资。在复星国际 2014 年的年报里,复星以向“以保险为核心的综合金融能力”与“植根中国、有全球产业整合能力”描述自身作为投资集团的优势。

2015 年初,复星正式确立了聚焦健康快乐产业的投资战略,旅游、时尚、影视与演艺成为重点关注对象。根据复星国际 2015 年上半年报告,传统的钢铁、房地产板块对整个复星集团的利润贡献都在下降。

复星 CEO 梁信军曾解释说:“以前一提到复星,大家最喜欢问房地产怎么样、钢铁怎么样。现在这已经不是复星的主流了。原则上将不再投资重资产,复星的增量资产会向健康、快乐和金融等轻资产上转变,其他无关的会尽量少买。”

保险

2011 年,复星进入海外保险业,与美国保德信金融集团合资成立复星保德信人寿。

2014 年,复星完成了对葡萄牙最大保险集团的收购,这是复星 23 年历史上最重要的收购之一,为复星带来的新增总资产超过欧元 130 亿元,其中包含超过欧元 120 亿元的可供投资资产。

今年 5 月,复星宣布了对美国保险公司 Ironshore 的收购。

如今,保险加投资是复星未来的业务核心,其保险业务板块包括复星葡萄牙保险、永安财险、复星保德信人寿和 Ironshore。而这样的“全保险”构架布局意味着,复星可以从各个渠道吸收到成本极低的保险资金,并将其转用于收益更高的投资项目。

目前,保险业务在复星集团总资产中的占比,已经由 2013 年的 3% 快速增长至近 40%。

医疗健康

在这一领域,复星国际持有 39.83% 的复星医药股票,并通过复星医药持有 27.83% 的国药控股。这两家都是香港上市的医药公司。另外,复星旗下还有一家与 Fortress 投资财团合资设立的星堡老年服务,首个高端养老项目已于 2013 年 5 月开业。

和大部分医药企业一样,复星医药和国药先前的主要业务,停留在高投入、高回报率的制药领域,以及器材诊断业务。但复星还想做一些更重的事——比如直接投资一些医院。

这个行业内的一些创业公司如春雨医生、丁香园,已经开始了类似的试点。但复星的计划是:将自己在肿瘤药物研发上的优势,延伸到临床应用的环节。他们瞄准的,是二、三线城市肿瘤领域的专科医院,和 500 张以上床位的综合性医院,并已经在最近两年的时间内,从一口气收购 5 家民营医院开始推进这件事。

今年上半年,复星还完成了对葡萄牙高端医疗服务集团 Luz Saúde 的并购。

地产

2013 年 10 月,复星收购了英国伦敦金融城  Lloyds Chambers,同年 12 月,复星集团以 7.25 亿美元(约合人民币 44 亿元)买下来纽约市地标曼哈顿广场。这座办公大楼曾是洛克菲勒家族拥有的两栋地标性建筑之一。

今年 7 月,复星通过旗下葡萄牙保险集团收购了意大利米兰市的地标建筑布罗基大厦。最近两年来,复星地产已经在纽约、伦敦、东京、中国香港、悉尼及欧洲大陆布局,所投的资产类型包括核心物业、资产管理公司、地产开发等。

在直接投资方面,复星则管理着纽约、伦敦、悉尼、东京等地数十万平方米的核心物业。

旅游

复星国际从 2002 年就开始涉足旅游业。但在 2010 年入股地中海俱乐部(Club Med),是复星在这一领域的最大动作之一。

目前,Club Med 在全球 30 个国家经营着近 80 个一站式服务度假村,但在中国的四家度假村,都是在复星入股之后完成的布局。现在 Club Med 已经成了复星的子公司之一。今年 3 月,复星国际牵头的财团以 9.39 亿欧元(约合 63.79 亿元人民币) 的价格,收购了这家法国度假村经营公司。

负责相关业务的复星集团副总裁钱建农曾表示, 当时中国酒店行业的高端商务酒店及经济型酒店,已经发展得非常迅速了,但度假休闲式的酒店在中国几乎没有。通过相关的布局,一方面可以进一步拉动国内的度假消费市场;另一方面,也可以为消费升级后的出境游市场作准备。

今年 3 月,复星国际以 9185 万英镑(约合 6.24 亿元人民币)价格入股英国休闲旅游集团 Thomas Cook。这个海外项目投资思路也是贯通的——在海外,复星希望 Thomas Cook 与 Club Med 的业务能产生一些协同作用,将中国游客带出去,把国外游客请进来。

生活方式

今年被复星收入囊中的还有加拿大国宝太阳马戏团。我们先前曾经报道过,在马戏这么一个古老的行业中,太阳马戏团是怎么发展起来的,在中国又是怎么被复星、万达这样的大公司看上的。

而根据复星方面今年 6 月发布的消息,他们与太阳马戏团合作的一个中国项目,已经准备得差不多了:将太阳马戏团吸金能力最强的“驻场秀”模式,放到由复星参与投资、目前在建的杭州新天地内。这部驻场秀将有一个自己的专属剧院,计划于 2018 年初首演。

复星持股的相关公司还有豫园商城(就是上海人熟悉的那个城隍庙,也是中国最早上市的商业股份制公司之一)、博纳影业(在电影发行、制作、投资等领域与华谊兄弟齐名)、亚特兰蒂斯、Studio 8以及 Silver Cross,这些都是与中产阶级生活方式相关的行业。

除此之外,复星早在 2011 年就入股了时尚珠宝品牌 Folli Follie,随后又在 2013 年先后收购欧洲奢侈品男装品牌 Caruso 35%的股权、投资美国女装品牌 St.John。

2014 年,复星成为德国时尚生活品牌 Tom Tailor 最大单一股东。不久之前,复星专门成立了复星时尚集团,对旗下快时尚、奢侈品、演艺娱乐等行业的资产进行投后管理。

为什么郭广昌总是被称为“中国巴菲特”?

郭广昌曾被英国《金融时报》称为“中国自己的巴菲特”,郭广昌自己也自称是巴菲特的“中国门徒”。回顾郭广昌个人与复星的成长历史,都与资本市场的运作相关。

在中欧工商管理学院的一次演讲上,郭广昌曾谈到,复星是从一个“三无”企业开始的。他说:“作为一个投资企业来说,我注意到了巴菲特,他是可以学习的。其实他说的那些话、做的那些事,都没有那么深奥,关键是你能不能坚持地去做。”

从 3.8 万的注册资本到如今超过 400 亿的身家,复星集团在 23 年间投资了保险、医药健康、房地产、钢铁、矿业、零售、服务、金融、资产管理等领域,《纽约时报》将其比作迷你版本的伯克希尔·哈撒韦——巴菲特的公司。

而巴菲特“保险+投资”的模式,郭广昌则是在最近几年才开始引入。

2010 年,郭广昌开始练太极。同年开始,复星开始调整投资策略,从钢铁、黄金等重资产向现金流好、抗跌性强的轻资产转移。

“卖出保单,获得浮存金,然后将浮存金做聪明投资,赚大笔钱。”巴菲特及伯克希尔·哈撒韦公司对“保险+投资”模式的成功实践,也是复星近年来投资的主要策略。

之前被调查是怎么回事?

在过去的两年中,郭广昌多次陷入“被调查”传闻。

两年前,有传言称郭在香港被限制出境。次日,复星系股票在开盘后一路大跌。随后,郭出面澄清,表示有人故意做空股票。

今年 8 月,上海市友谊集团原总经理王宗南案一审宣判,在判决书中列明了复星集团卷入其中的细节,称王曾利用职务便利,为复星集团谋取利益。郭广昌的名字亦列在其中。
还有传言称,此次郭广昌失联与此前上海副市长艾宝俊、泽熙控制人徐翔的案件有关。截至发稿时,复星系的上市公司尚未发布停牌公告。
“我相信中国的文化,它会引导人们回到内心,回到内心真实所需要的东西。当大家富到一定程度的时候,他的希望会不一样。一开始,他会想要变得富有,展示他的财富,这是很正常的。但是最终,他会发现这些都很无聊,最终他会转而选择内心的平衡,那才是真正重要的。”去年接受《金融时报》采访的最后,谈及中国经济增长时,郭广昌对记者这么说道。
现在的问题是,经历了极速财富积累的那一代中国企业家,还来不来得及找到郭所说的平衡?


题图来自复星国际
 


海淘“虚火”:该扑灭还是该添柴?

即便“参与到亚马逊海外购的中国消费者数较去年同期增加了 6 倍”、“过去一年时间中国消费者在亚马逊海外站点购物花费总额相当于过去 20 年海外消费的总和”——这家全球领先的电子商务公司仍然无法公布今年“黑色星期五”旗舰,或者过去任何一个时间段内海外购业务的总交易额。

“作为一家美国上市公司,我们的披露政策决定了需要在交易数据上需要格外谨慎,”亚马逊中国副总裁牛英华对PingWest品玩记者透露,“但可以保证的是,目前能够披露出来的数据是绝对真实的”。

亚马逊不是唯一一家在具体交易数字上沉默的跨境电商平台,洋码头、小红书、蜜淘、蜜芽等平台均未公布相关数字。就连同样在美上市却可以毫无顾忌地将双十一销售数据公布出来的的阿里巴巴,一样对天猫国际和支付宝跨境订单处理上的交易额三缄其口。

相隔十几天,为什么数据披露的偏好变化这么多?这可能和数据的好看程度有关。今年“黑色星期五”全网促销史无前例般地热闹,各大跨境平台纷纷宣称在用户量和订单数上实现了暴增。但有知情人士对记者透露,大多数跨境电商不愿意公布交易真实和准确数字的原因在于:从交易额和交易订单所产生的数据量上来看,跨境电商和常规的境内电商相比只是沧海一粟

“你要公布,公布个真的,很难看;公布假的就是说谎;最后还不如不公布。”

这位在一家跨境电商平台负责媒体关系的知情人士表示。


但总的来说,这些跨境电商平台认为自己还是在做一件好事。

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牛英华

“我们发现跨境网购用户呈现出年轻化、高学历和高收入的特征,八成消费群体集中在 35 岁以下,一线、沿海城市,以及南方和西部的一些大城市用户都展现出对海外购物的兴趣,”牛英华透露,“亚马逊为消费者提供了丰富的选品和一流的配送服务,更好地满足了中国海淘消费者的需求。”

在前天创业黑马举办的社群大会上,蜜芽(前蜜芽宝贝)的创始人兼 CEO 刘楠对记者讲,过去的代购说白了是在做走私,而蜜芽作为母婴品类知名跨境电商平台,一直致力于通过贸易的方式来做帮助消费者解决海外购物过程中最头疼的地方——物流风险。这家公司对国外品牌的奶粉、纸尿裤等多个品类的爆款正品直接订货,然后以贸易的方式通过集装箱运进香港、宁波和重庆三个保税仓,之后再在自己的网站上销售给用户。消费者的购买体验,和购买国产商品并无区别。

亚马逊同样认为过去私人代购和转运服务式的海淘非常不专业,而自己的优势就在于专业。当中国消费者在亚马逊海外购上买东西的时候,亚马逊直接将可能需要缴纳的物流费和税费包含到定价中,定价也采用人民币标注。当海外购物订单产生后,商品一小时内从海外的运营中心(Fulfilment Center)出库,按批量在港口装箱并包机运输到目的地国,运输全程的状态都允许消费者在官网订单页面上查询,也不需要消费者担心清关、补缴税费的问题,同样和购买国产商品没有实际上的体验差异。

两年前,电商平台们开始在双十一之后于欧美的节日假期 Holiday Season 同步推广黑色星期五跨境网购节的概念;而两年后,跨境电商网站已经走出了好几种风格迥异的流派。亚马逊的物流、海关关系运作等基础设施已经建设完备,以正常的运营成本即可将境外商品运至国内销售;而另一类近几年诞生的跨境电商公司,则对于依靠价格补贴和营运性亏损来获取用户毫不介意。

以洋码头、小红书为代表的跨境电商平台,在地铁站、电影院和朋友圈斥巨资投放广告,并在海外市场派出了号称万人规模的“买手”团队。而各家平台具体的促销价格策略更家疯狂:洋码头将 Apple Watch、奢侈品箱包等少则几千多则上万的进口商品标上了 555 元的价格,满减活动中减去金额占总订单额的比例则超过了 10%,分享红包也都达到了数百元的水平;小红书也不甘示弱,Prada、迪奥等多个一线奢侈品牌的商品的价格低至官方零售价的 3 折水平。亏本赚吆喝成为了这些热门的跨境电商创业公司的标准动作。

这种依靠营运性亏损来获取用户的运营手法,像极了前年、去年直到今年上半年的滴滴、快的和 Uber。这些公司曾经每个月都要拿出数亿元人民币的市场费用,做成虚拟的红包,补贴发放给乘车的用户和开车的司机。两年多的打车补贴做下来,滴滴快的已经放弃了对抗合并成滴滴出行,Uber 也极少再对那些数据比较好的城市的用户发出大额补贴。

刘楠

刘楠

“一万的东西卖五百这种各公司自己的运营手法不同。我觉得电商公司可以亏损,但亏损一定是要在基础设施上……仓储、物流都是电商公司的履约成本。营运性亏损是不可以接受的,流血速度非常可怕,”对于这种做一单亏一单的运营方法,刘楠并不赞成,“特别对于履约成本本来就高的电商公司。”

一位亚马逊方面人士同样表达了对这种方式的不认可。当然,亚马逊和这些跨境电商创业公司存在本质上的差别:亚马逊高度依赖自营平台和自建物流,如果将全球亚马逊视作一个整体的话,从某个大洲上的仓库把商品发到另一个大洲上的消费者手中,只是将配送的范围从区域、全国升级成为全球而已;而跨境电商创业公司,则表现地更像风险资本的支持催肥的典型移动互联网公司,靠补贴做市场。

多位接受采访的行业人士认为,“海淘”——或者更准确专业地来讲——跨境电商行业,的确存在一团“虚火”。但现在的问题是,这团火,是该撒一把土,还是添一把柴?

和坚持泡沫论的创投界人士观点类似,在市场还未呈现出完整实力的时候就烧掉巨额补贴来培育用户,无疑会对公司自身的发展带来巨大的风险。

在足额风险资本的支持下,跨境电商公司的价格战和营销战让市场显得一派蓬勃。然而资本寒冬却不会开玩笑,滴滴与快的、携程与去哪儿、大众点评与美团的合并就是最好的证明。假如持续烧钱下去,这些公司将很难保证营收的健康发展,甚至是未来运作的独立性。也有一句话说的很好,“如果市场只剩下价格战,那么行业离死也就不远了。”

但创业公司中,又有多少是照着“百年公司”去做的呢?跨境电商创业公司很难在短时间内像亚马逊和京东一样,具有强大的自建物流和全球商品运营调度能力。对于这些创业公司来说,尽快投入、尽早布局,未来才有生还的希望。

而且,到头来获益的还是消费者。此刻不薅羊毛,更待何时呢?

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电广传媒公告确认董秘廖朝晖失联 称公司经营正常

【TechWeb报道】12月11日消息,针对有媒体报道公司董事会秘书廖朝晖或涉及案件配合调查一事,电广传媒发布公告称,公司暂未能与公司董事会秘书廖朝晖本人取得联系,也未获知其与任何案件有牵联。公司其余高管均在岗正常上班,公司目前经营一切正常。

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电广传媒公告确认董秘廖朝晖失联 称公司经营正常

资料显示,廖朝晖现年44岁,曾任中国人民银行湖南省分行外汇管理局秘书、团委书记,湖南证券股份有限公司办公室主任,湖南省人大办公厅新闻中心副主任,湘财证券有限责任公司党委常务副书记、助理总裁,中国电力投资集团五凌电力有限公司董事长助理等职,现任电广传媒董事、副总经理、董秘。

廖朝晖同时还是湖南广电网络控股集团有限公司党委书记、董事,该公司由湖南省国有文化资产监督管理委员会出资,今年8月20日注册成立。(明宇)

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中国有金融评级机构吗?和监管机构的关系是怎样的?

12月11日修订:
1、应大家呼吁,取匿了;
2、对广泛批判的国内评级级别虚高以及评级对风险的揭示能力不强的问题做了进一步的探讨;
3、修改了一部分措辞和错别字。

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谢邀。利益相关:以前在国内某评级机构任分析师,差不多做到了senior,对评级全产业链还算有一定了解。

首先,国内知名评级机构有8家。这八家包括中诚信、联合、大公、鹏元、上海新世纪、 东方金诚,上海远东,中债资信。

这其中,在国内资本市场业务开展比较多的,是中诚信、联合、大公、鹏元、上海新世纪和东方金诚这六家。除鹏元缺一块银行间市场的牌照外,其他五家都是全牌照。

上海远东以前是全牌照,上海滩老大,但是受福禧事件影响,虽然没有吊销牌照,但是要求上海远东评级的债券都要双评级,等于变相被监管机构暂停了资格。后来国开行13年成了远东的股东,好像最近又逐渐开始做业务了。最近第一单业务是中国高科的私募债,给了AA,尺度也是蛮大的。

中债资信和上面这七家又不一样。中债资信是交易商协会的下面的,是一家投资者付费的评级机构,而上面七家是发行人付费。中债资信给的级别一般比较低,所以除了亲妈监管的银行间市场有要求,企业债和公司债发行的时候基本是不会找他的(即便如此一般也都是双评级)。

说到股东背景,中诚信的老板毛振华以前是国务院政策研究室的,后来下海创办了中诚信。一开始算是民企,现在穆迪持有一部分中诚信的股份,是合资企业。外资入股后,因为证监会这边不允许外资背景的评级公司存在,就拆成了两家,一家是中诚信国际,穆迪持股好像是49%,另一家是中诚信证券评估,仍是民资背景。

联合也一样,惠誉入股之后拆成两家,一家联合资信,惠誉持股49%,一家联合信用,也是民企。联合一直号称自己有国资背景,但是至少工商登记里面没看出来。没在联合待过也不了解,欢迎联合的朋友们补充。

鹏元最早是人民银行深圳中心支行下面的企业,当时叫深圳资信评估有限公司。成立的时候深圳人行下面的公司一共有4家,金融时报、金融结算中心、威豹和深圳资信。后来因为政府下面不能开办企业,深圳资信的股东变更为深圳的14家银行,公司名称后来也改名为鹏元。再后来银行资本也撤出了,现在算是一个员工持股的股份制企业。

大公其实也是一家民企,总是自称自己是唯一一家民族评级机构。经常搞一些动静儿很大的噱头,像是主权评级之类的,虽然人家外国也不怎么当回事儿,但是也算是为评级行业做了宣传。因为大公的动静儿很大,所以知名度比较高,很多行业外的人都以为他是国内最大、公信力最强的评级机构。其实大公在任何一个国内评级的细分市场都不是最大。说到公信力,其实除了远东,其他几家发行人付费的也都差不多,谁也不比谁高到哪儿去,谁也不比谁差太远。

东方金诚的股东是东方资产,这个是评级行业里面唯一的一家国资背景。

上海新世纪不太了解,只知道也是一家民企。(评论中有朋友补充,上海新世纪以前是上海财大的校办企业,后来也是员工持股了)

上海远东和中债资信的股东背景已经说过了,不再赘述。

现在还有另外几家也在申请评级的牌照,有一些背景还比较雄厚。不晓得有没有涉及人家的秘密,就不说了。

至于题主最后的一个问题,确实比较难回答,基本涉及到了国内评级的很多方面,可以出一篇paper了。下面简略说一下。

首先,科普下,国内债券市场是有三个监管部门的,一个是人行监管的银行间市场,具体审批是交易商协会,产品包括短融、超短融、中票、PPN等。一个是发改委监管的企业债,没有自己的交易市场,但可以在银行间和交易所同时挂牌交易,产品包括一般企业债、中小企业集合债、项目收益债、小微企业扶持债等。以前企业债由国家发改委审,现在已经下放到中债登和省发改委审了。另外就是证监会监管的交易所市场,产品包括公募公司债、私募公司债。公募公司债又分大公募和小公募,年初公司债发行与交易管理办法出了以后,公募由证监会自己审,私募债下放到交易所审了。

关于国家兜底的问题,这要分开来看。对于企业债市场,其发行人主要都是城投公司、政府融资平台、以及搞公共事业类的国企。发改委去年曾明确发文,企业债不能违约,一定要刚兑。所以企业债可以类比美国的市政债来看,基本上是有政府隐性兜底的。甚至比美国市政债的安全性还好,因为美国联邦政府对市政债是没有兜底的义务的,地方政府破产也是时有发生。我国中央集权的体制和维稳的要求下,兜底的可能性就比较大了。至少到目前,企业债违约事件凤毛麟角。中央政府一直想清理地方融资平台,割裂地方债务和中央政府的关系。但是清理地方债务从05、06年就喊到现在了,还是没清理完,地方融资平台反而有愈演愈烈之势,还是比较困难。这个问题原因很多,展开又可以出书了,就此打住。

对于银行间市场,交易商协会是有要求的,就是承销商谁承销的债券违约谁兜底,否则以后报上来的项目不批。银行间市场的玩家都是大银行,券商是很少碰的。银行兜底也很容易,放一笔贷款给发行人,发行人拿贷款把债券兜掉就可以了。虽然你交易商协会要求债券不能违约,可是我贷款是可以有不良的嘛。

对于交易所市场,这个就要看了。证监会一直是很反感刚兑的,口号一直是要打破刚兑。以前超日债违约的时候,投资人和地方政府要求券商刚兑,证监会一纸文件打回去,券商不能刚兑。另外话说回来,交易所的承销商主要是券商,券商说实话也没有能力兜底。一家券商资本金加一块也就那么几百个亿,一个大点的债就100-200亿了,哪有实力兜?至于交易所的债兜不兜底,就看股东背景了。国资背景出于维稳的需要,兜底的概率大一些,民企违约还不就违约了。所以超日债、湘鄂债,还有一大堆的私募债,还不都违约了。

所以从侧面也可以看出来,中国债券市场设计还是很巧妙的,银行间市场的承销商是银行,人行对其是有控制力的;企业债的发行人是地方政府平台,发改委是有控制力的;公司债曾经的发行人都是上市公司,证监会是有控制力的。所以这三个市场在政府的控制下,刚兑的概率极高,中国债券发展那么多年才那么点违约可见一斑。今年年初证监会改了公司债的规则,把公司债的发行人下行到非上市公司之后,证监会的控制力就减弱了。虽然一直在强调券商等中介机构的职责,但这更多的是合规和信息披露的要求。只要合规,信息披露到位,券商是没有责任的,投资者风险自担。所以交易所的公司债市场是最有希望打破刚兑的市场。

又扯远了。说回评级的问题。为何我国很多人诟病我国评级机构的评级虚高?我国债券评级对风险的揭示能力到底怎么样?本来上周末回答的时候发了一通牢骚,这两天百多个赞让我受宠若惊,仔细想了想,觉得不能让牢骚误导大家。关于我国债券评级虚高的因素到底有哪些?我觉得要从以下几个方面分开来看。

首先,就像我上周末牢骚中说的,我国监管对评级的理解还比较落后,监管有一定的屁股决定脑袋的阶段。我们国家曾经要求,公募债券AA-才能发行,AA才能做质押式回购(做不了质押式回购债券流动性会很差)。这个就有点扯了,AA-才能发,那你搞那么多级别干什么,什么BBB,BB通通不要了,级别从AA-开始就可以了嘛。更有甚者,年初证监会那个公司债发行与交易管理办法把公募债的级别提到了AAA,简直惨不忍睹。造成我国这种监管要求出台的原因有很多,免责和维稳占了很大的成分。至少在2014年以前,投资者和媒体都觉得投资公开发行债券应该像银行存款一样安全。这是一种极其可笑的想法,银行存款利率3%,债券利率7%,这其中的4%很大程度上不就是风险溢价么?在中国债券的蛮荒时代,福禧、海龙债、超日,哪次违约媒体都极尽渲染之能事,仿佛中国金融的世界末日就要到了。地方政府和监管部门也觉得,我X,我管的地盘上怎么能出这种不和谐的事情,得想办法解决。解决方案最轻松的就是凭借公权力,动用财政资金或忽悠银行放笔贷款把债券兜掉。久而久之,一方面投资者形成了依赖性,闭着眼睛买个债就能赚钱,做投资之前先问这个债能不能兜,谁来兜,债券利率和银行贷款之间的利差成了无风险套利,反正出事了只要能闹就好,自然有政府来擦屁股。另一方面,投资者缺乏风险定价能力。国内几乎没有任何一家投资者有真正的风险定价能力,根本不知道什么样的风险该收什么样的利率。债券发行定价基本上就是上周一家煤炭AA级7年期的债发了7%,那本周类似的差不多也7%好了。这种市场定价法固然有其合理性,但过于简单、忽略个券特性的定价方式确实是比较原始的。作为懒政的政府,为了我的地盘上少出事,充分保护幼稚的投资者,干脆设置发行人资格的准入门槛。你评级达不到AAA,就不能发。通过行政手段把低质量的发行人筛选掉。这种懒政的监管,幼稚的投资者是造成我国债券市场上表面上的评级虚高,评级风险揭示能力差的重要因素。首先,评级公司都是民营企业,都是要赚钱的,员工也是要吃饭的。你设置了这么一个监管门槛,评级公司必然会监管套利。对于国有主体、财政实力比较强的地区、政府兜底希望概率比较大的主体,大胆给级别,反正出事了你兜底。民营主体我就小心谨慎,极力避免踩雷。这样做自然也是不利于民营中小企业融资的。现在有句话叫防火、防盗、防民营。后来证监会拍脑袋想出了个私募债,可以不评级,其他的一些要求也比较宽泛。结果实践来看,私募债最终都变成了城投债。所以国内评级机构给的级别比较高也是国情使然,很大程度上也怨不得评级公司。其实评级行业里有很多有情怀、有想法、有能力的人,想去努力改变这个市场,但是在改变之前你得先保证自己不饿死。有时想想,也难免令人唏嘘。

其次,国内的大部分机构都是发行人付费,而且在国内的中介机构中属于较弱势的群体,在评级过程中受到发行人和券商的压力在所难免。这个问题不仅在国内存在,在国外一样存在。其实穆迪、标普、惠誉评的级别就很准么?君不见次贷危机时候一水儿违约的ABS都是AAA的。美国国内对三大评级机构的批判一点儿也不比国内少。

第三,国内评级的级别缺少风险揭示能力也有技术方面的因素。评级中一个很重要的过程是级别映射,在此过程中需要违约矩阵。评级是本质上一个对风险排序的过程,不管你评级模型是打分表还是量化模型,不管你看的是违约率还是违约损失率,最终你模型跑出来的结果是要映射到违约矩阵才能得出级别。人家美国三大评级公司的违约矩阵是债券市场上百年发展积累下来的,是历史的底蕴。国内任何一家评级机构都没有靠谱的违约矩阵,这是毋庸置疑的。国内债券市场才刚刚起步,且在刚兑的环境下,一共就没有几只债券违约,哪儿来的违约矩阵?国内的评级公司的违约矩阵都是拍脑袋拍出来的。中诚信和联合的所谓违约矩阵也是抄穆迪和惠誉,然后拍脑袋改改而已。美国的东西你能直接抄到中国来么?没有违约矩阵,你知道你模型跑出来的分数,该对应AAA还是对应AA?

最后,话说回来,你再仔细想想,我国债券评级公司给的级别真的虚高么?AAA的级别含义是违约风险极低,AA是很低。你回头再看看国内的债券市场,在没有打破刚兑的情况下,个券违约风险不就是极低和很低么?国内违约的公募债券两只手都数得清。从结果上来看,评级公司给的级别充分考虑了我国政府的特点和兜底的传统,实际并没有虚高。大公老板关建中说外国媒体对国内评级机构的批评是不了解中国国情,仔细想想,还真是这么回事儿。洋人的思维模式里,哪有政府兜底这个东西呢?所谓国内债券评级结果虚高,不过是洋大人们看着我国奇葩的债券市场拍脑袋得出个结论,国内似懂非懂的人接着人云亦云罢了。在我国懒政监管的评级门槛下,低质量的发行人都被筛选掉了。评级机构也会有自己的判断,真正有风险的债券评级机构是接都不敢接的,毕竟谁都不想成为远东第二。但是级别风险揭示能力低的问题客观是存在的。债券级别扎堆儿在AA-以上,怎么区分?财政收入20个亿的城投和财政收入100个亿的城投,都是AA,但其实力显然是有区别的,可差异在哪儿?这时候评级报告的作用就体现出来了。在大家给的级别同质化的情况下,评级报告是体现一个评级公司良心的重要体现。大家把几家评级公司的评级报告都下几份来看看,相信孰优孰劣大家自己心里会有一个评判。

我国评级行业中存在的问题其实是我国债券市场的系统性问题,很多东西不是评级公司能够左右的。单单从评级公司和评级行业的角度去讨论,是不全面,也不公平的。要改变这种局面,既要从政治体制体制改革入手,也要完善法制建设,既要加强投资者的教育,也要加强评级公司自身的建设。任重而道远!

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来源:知乎 www.zhihu.com

作者:肉肉小洋

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延伸阅读:
评级机构是如何对一个企业或一个产品进行评级的?
信用评级机构在评级时是怎样处理经济周期的影响的?


沃尔玛在美推移动支付服务Walmart Pay 抗衡苹果支付?

【TechWeb报道】12月11日消息,沃尔玛宣布,将推出移动支付服务“Walmart Pay”,成为第一个拥有自家付款服务的美国零售商。据介绍,Walmart Pay是一项免费服务,将被整合到沃尔玛应用(App)中,以加快消费者结账速度。

6年从eBay挖走65名技术员 沃尔玛为了电商也是蛮拼的

沃尔玛在美推移动支付服务Walmart Pay 抗衡苹果支付?

沃尔玛方面介绍,从本周四起Walmart Pay将在美国特定零售店内推出,而圣诞购物旺季之后还会在更多零售店推出。到2016年上半年,Walmart Pay将推广至全美。

Walmart Pay支持iOS和Android设备,允许用户使用信用卡、借记卡、预付卡,以及沃尔玛礼品卡进行支付。将来,该服务还将与移动钱包等其他支付方式相整合。要使用该服务,用户需要在沃尔玛移动应用中启动Walmart Pay,打开手机相机,扫描收银前所展示的条形码,之后用户便会收到一份电子收据。

此前,沃尔玛已经在与几家零售商合作开发一款名为“CurrentC”的移动钱包,并在今年8月上线测试。沃尔玛在移动支付上的种种动作将矛头直指苹果公司的Apple Pay,不久的将来或与Apple Pay进行正面抗衡。(明宇)

蚕豆网微信


沃尔玛推出自家移动支付,会比它之前拒绝的 Apple Pay 好用吗?

在去年 10 月苹果发布 Apple Pay 之后,沃尔玛的态度一直是拒绝的。所以当你听说,昨天沃尔玛发布了自家的移动支付系统 Walmart Pay,大概也不会太吃惊。

这也是第一个提供自有移动支付服务的零售商。Walmart Pay 将内置于沃尔玛的移动购物应用中,同时支持 iOS 和安卓系统。本周四,这一服务就会在美国的一些沃尔玛门店引入,圣诞购物季过后逐渐铺开到全美的门店。

不过,就像此前的三星支付不被看好一样,沃尔玛的支付系统会比它之前拒绝的 Apple Pay 好用吗?

和 Apple Pay 相比,Walmart Pay 使用起来要复杂一些。Apple Pay 应用的是 NFC 技术,就是碰一下手机背面就能进地铁、超市结账的那种。而 Walmart Pay 的工作原理是通过二维码,也就是说,结账时用户需要打开沃尔玛的 app,点击“Walmart Pay”,然后用手机摄像头扫描显示在收银终端的二维码,随后等待收银员扫描商品,进行付款。
事实上,为了对抗 Apple Pay,沃尔玛此前还和 Target、CVS Health 等大型零售商、酒店集团组成了“Merchant Customer Exchange”联盟。几周以前,他们开发的移动钱包“CurrentC”开始在哥伦比亚、俄亥俄等地进行公测——不过,比 Apple Pay 晚了整整一年。
当然,沃尔玛推出自己的移动支付服务还有另一层深意。此前,沃尔玛曾计划在未来两年里投入 20 亿美元用于加强电商建设。沃尔玛希望新的支付系统可以促进手机购物应用的使用,也吸引更多用户留在沃尔玛,而不是转向亚马逊、Target 等电商。
根据 ComScore data 的数据,10 月,沃尔玛的手机购物应用有大约 2400 万活跃用户。而在过去一年里,访问沃尔玛 app 的人增长了 20%,而访问亚马逊 app 的人则增长了 64%。

FIFA“腐败门”,宝洁成了最先离开的赞助商

随着巴西足协前主席马林锒铛入狱,本周又有两位巴西足协主席遭到贪腐指控,宝洁旗下品牌吉列成了首个拉美足坛丑闻曝光后终止合约的赞助商,这将为宝洁节省下 500 万美元的赞助费,转而专注于投资明年里约奥运会的体育市场。 

出事儿以后,公司通常都是这么说的:“这一决定是根据合同条款中有关‘可能给公司形象带来风险时可终止合同’做出的。”宝洁也不例外,但我们都知道没人会因为 FIFA 官员贪污,就不买吉列剃须刀了。这取决于公司自身的经营策略和赞助对象的实质境遇——这里说的主要是商业价值。 

巴西世界杯欢呼声犹在耳,一场摧枯拉朽的足坛反腐风暴让拉美足坛全面沦陷。今年 5 月底,14 名国际足联高官和相关体育企业负责人在瑞士因涉嫌腐败、洗钱、诈骗等指控被捕,其中 10 人为拉美籍人士。素有“足球王国”称号的巴西更是重灾区,近三任足协主席马林、特谢拉和德尔内罗均遭受贿指控,涉及金额近百万美元。 

球王贝利出现在宝洁广告中巴西球王贝利出现在宝洁广告中

在长达数十年的腐败被曝光后,巴西足协的声誉已经无可挽回——更加重要的是,这个足球国度里的大多数天才,比如内马尔、大卫・鲁伊兹、道格拉斯・科斯塔……这些名气最大的顶级球员全都奔向了五大联赛,留在本土联赛的寥寥可数。 

反观同样丑闻缠身的国际足联 (FIFA),顶级赞助商们的反应至多也就是拼命撂狠话,阿迪达斯、可口可乐这些上世纪 50 年代就出现在世界杯赛场的广告商们,谁都没采取任何实质性的举动。只要世界杯仍然是世界第一大赛事,那么赞助商们就不可能放弃国际足联。 

2014 年,阿联酋航空不再与 FIFA 续约的消息刚刚传出,国际足联立马就找来了其竞争对手卡塔尔航空作为替补。而索尼由于不满 FIFA 一再上涨的赞助费用(并且腐败),也放弃与其续约。三星电子旋即进入了国际足联的视线。

一定程度上,赞助商在与国际足联的博弈中完全失去主动。而巴西足协显然无法对宝洁产生同等的影响。

另一方面,宝洁也不再是当年那个挥金如土的全球第一广告金主了。自 2013 年起,宝洁连续三年削减了全球广告预算,砍掉了 40% 的代理机构,更加谨慎地进行营销布局,对于“失效”渠道毫不手软。


受人欢迎的人大脑就是不一样

New York Magazine

How Popular People’s Brains Are Different 

你有没有想过,为什么在学校里或者在办公室里,一些人就是比其它人受欢迎?通常来讲,大家都会觉得这样的人很友善,或者有他在很有趣。在最近发表于《美国国家科学院院刊》的一项关于大脑想象力的研究结果显示,好像并不这么简单。

他们发现,这些受欢迎的人有个共性:他们的大脑更倾向于能够根据其他人的欢迎程度自我调节。受欢迎的人之所以受欢迎,在精神层面,至少他们非常在意这件事。但其它人往往只在意最重要的人,这也是为什么公司里的等级制度会非常牢固。

为了做这项实验,哥伦比亚大学的研究人员找了两个学生俱乐部的 26 名学生。第一步,他们要求给其他人打分,以及来对参与者的受欢迎程度进行排名。接下来,他们要看着其它参与者的照片,同时大脑接受扫描,研究者想看看他们看到喜欢或不喜欢的人的照片的时候,大脑电波是不是有些不一样的反应。

研究者有两个问题:人们看到受欢迎的人的照片反应是否不同?受欢迎的人看不同人的照片反应是否不同?

结果很显然,人们的大脑对那些受欢迎的脸反应更为明显,会去思考对方是什么样的人以及他如何看待自己。人们越在意一个人是否受欢迎,就越想知道对方在想些什么。

与此相似的一个关于动物的研究结果显示,猴子如果能够看到那些地位高的群体的脸,就不会那么在意果汁;但是如果看到的是地位低的群体,它们就会要求更多的果汁

整体上来看,受欢迎这件事是会传染的。这意味着如果一个人一开始受欢迎,其它人就会自动地把注意力转向他,而无关他们是否真的喜欢他。

「他们似乎比社会中的其它人在神经反应上更加敏感。事实上,这可能有助于解释他们为什么一开始就很受欢迎——如果他们更有意识地留意到谁进来谁出去了,他们就知道应该跟谁多来往,或者避开谁。」

有趣的一点是将「流行度」和「孤独感」两项研究放在一起。另一项关于「孤独」的研究显示,孤独的人更加会觉得不安,和对社交阻力更敏感。这两者某种意义上都说明,流行度和孤独感都是自我塑造的。


携程获10亿美元融资 Priceline增投5亿美元

【TechWeb报道】12月11日消息,携程旅行网宣布获得Priceline集团和一家长期股权投资公司分别5亿美元的可转换债券投资。此外,Priceline获准可在公开市场上继续购买携程美国存托凭证直至持有携程15%的股票,此持股比例包含携程对Priceline于2015年5月发行的2.5亿美元可转换债券以及2014年8月发行的5亿美元可转换债券。

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携程获10亿美元融资 Priceline增投5亿美元

Priceline与携程的商业合作开始于2012年,此后2014年8月和今年5月,携程分别获得了Priceline5亿美元和2.5亿美元的可转债投资,并允许Priceline通过公开市场购买其一定数量的股份。

据悉,未来携程和Priceline将继续在双方平台上相互分享并推广双方的住宿类产品。携程旅行网联合创始人、董事会主席兼首席执行官梁建章表示,此次投资加强了Priceline和携程的合作关系,未来还将长期紧密合作。(明宇)

蚕豆网微信


【晨间阅读】什么?百度不做全家桶,改做无人驾驶汽车

【清晨音乐】倍儿爽 – 大张伟

今天的晨读有点爽

【科技新闻】百度宣布开发出完全自主驾驶汽车

百度昨天宣布,他们研发出完全自主驾驶的汽车,已在混合路况通过“严谨、独立的测试。”

这款由宝马3系改装的无人驾驶汽车,据称在测试中实现了多次跟车减速、变道、超车、上下匝道、调头等复杂驾驶动作,完成了进入高速(汇入车流)到驶出高速(离开车流)的不同道路场景的切换,最高时速达到100公里每小时。

百度方面表示,2013年便开始无人驾驶技术的研究,并打算在未来10年,结合自家地图的3D绘图系统,于中国大多数城市中推广。

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现有的科技巨头中,谷歌、苹果都正埋头研究自家的无人驾驶技术。今年5月,Uber把卡耐基梅隆大学机器人研究院几乎所有和无人驾驶有关的专家挖走。特斯拉的CEO伊隆·马斯克上月在推特上表示,自己一直在挖掘能帮起实现无人驾驶的“骨灰级”软件工程师。奥迪、福特、丰田等老牌汽车公司也在有条不紊地推进其无人驾驶研究计划。

现在,终于有一家中国公司站起来说,“我们也要搞无人驾驶!”

话又说回来,根据Google公布的报告,从2009年到2015年5月,Google无人驾驶汽车已行驶了180万英里(其中100万英里为无人驾驶模式)。谷歌的经历告诉人们,道路上到处都有不守规矩的司机,人们开车的时候会根据现场情况灵活处理。但对于计算机来说,需要大量的机器学习才能对意外做出更好的判断并主动规避。

两年研发一部无人驾驶的汽车,真的有人敢坐吗?

【生活新闻】2016放假安排公布

①元旦:1月1日放假

②春节:2月7日-13日放假,2月6日、14日上班

③清明:4月4日,连休3天

④劳动节:5月1日,连休3天

⑤端午:6月9日-11日放假,12日上班

⑥中秋:9月15日-17日放假,18日上班

⑦国庆节:10月1日-7日放假,10月8日、10月9日上班。

【醒目视频】Worth it – Fifth Harmony ft.Kid Ink / May J Lee Choreography

萌妹子谁不喜爱看呢?

【每日一言】

都说今天的晨读很爽啦,没骗你吧。——华记

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